Hoy jueves, el Banco Central Europeo (BCE) sube los tipos de interés, por 5ª vez desde julio. Pretende así bajar la inflación, aunque sirve
de poco (los precios siguen altos en la zona euro, desde junio
a hoy: del 8,6 al 8,5%), porque sube por la energía y los alimentos y no porque
la economía crezca demasiado. Pero el BCE persiste en su política y
subirá tipos hoy y en marzo, hasta el
3,5%, lo que hundirá más a las familias (las hipotecas suben 286
euros al mes), las empresas (suben sus créditos) y los Estados
(pagan más intereses por la deuda). “Subir
los tipos es todo coste, sin beneficios”, dice el Nobel Stiglitz. Y encima,
persisten en su ricino cuando Europa está estancada: la UE no creció nada (+0%) en el 4º trimestre y cayeron Alemania (-0,2%) Italia (-0,1%), Austria (-0,7%), Suecia (-0,6%), Lituania (-1,7%) o Chequia (-0,3%). Así que buscando bajar los precios, el
BCE nos lleva a una recesión a principios de 2023. Paren ya las
subidas. |
| Enrique Ortega |
“Que la Reserva Federal USA tenga
un martillo no quiere decir que tenga que salir a destruir la economía a
martillazos…” Joseph Stiglitz, Nobel
de Economía
Los bancos centrales (el BCE, la Reserva Federal USA o el
Banco de Inglaterra) han reaccionado tarde contra la inflación,
aplicando las
subidas de tipos de interés más agresivas desde las de los años 80 (que provocaron
dos recesiones y la mayor caída de actividad y empleo desde la II Guerra
Mundial). Empezó EEUU, con una primera subida de tipos el 16 de marzo, a la que
han seguido 7 subidas más, la última ayer 1 de febrero, en que la Reserva
Federal (la FED) subió los tipos un +0,25%, lo que los sitúa en el 4,75% (desde el 0% en que estaban hace
sólo 11 meses). Lo mismo ha hecho el Banco de Inglaterra, con 10
subidas desde la primera de diciembre de 2021, saltando los tipos del 0,25
al 4% actual. Y les ha seguido,
aunque tarde, el BCE: hizo la
primera subida el 21 de julio y hoy aprueba el 5º aumento del precio oficial
del dinero (+0.5%), hasta el 3%.
Y estas subidas de tipos (ver
gráfico) van a seguir, sobre
todo en Europa, que va más retrasada respecto a las bajadas de EEUU y Reino
Unido. Christine Lagarde, la presidenta del BCE, ya
anticipó en enero en Davos que “seguirá con los tipos al alza, porque la inflación es demasiado alta”.
Por ello, tras la subida de hoy (+0,50%, como en julio y diciembre, inferior al
aumento del +0,75% de septiembre y octubre), se
espera otra subida similar (+0,5%) en marzo, colocando el tipo
oficial del dinero en el 3,5%. Y a
partir de ahí, el BCE esperará a ver cómo se comporta la inflación, aunque su objetivo de precios, el 2% de inflación,
no
se espera rozar en la zona euro hasta 2025 (2,3%, tras un 6,3% en 2023 y un 3,4% en 2024).
El BCE, como la FED o el Banco de Inglaterra, aplican la
vieja receta de la subida de tipos contra la inflación, que en esta
ocasión no da los frutos esperados porque el origen de las subidas es
distinto. No estamos ante una “inflación
de demanda”, motivada por un alto consumo e inversión, que
recalienta la economía y exige subir tipos para “enfriarla”. Estamos más bien
ante una “inflación
de oferta”, motivada por la
subida de los costes energéticos y de las materias primas,
agravada por un atasco en las cadenas de producción, distribución y comercio
tras la pandemia. Y por eso, la subida de tipos no puede evitar el grueso
de la inflación actual, la subida del petróleo, del gas, la electricidad
o los alimentos.
Esto es más cierto en Europa que en EEUU, donde el problema no
es tanto la subida de la energía (sube, pero USA es el primer productor mundial
de petróleo y gas) como el pleno empleo y la tensión en los salarios, por lo
que la
subida de tipos ha sido más efectiva que en Europa: la inflación bajó del 7,9% en febrero (antes de la 1ª
subida de marzo) al 6,5%
de diciembre, mientras en la
zona euro, los precios apenas bajan (desde el 8,6% en junio, antes de la 1ª subida,
al 8,5% en enero 2022, según
Eurostat). Y lo peor: la inflación de fondo ("subyacente") ha subido del 3,7% en junio al 6,9% en diciembre y al 7% ahora en enero de 2022.Y es que, por mucho que el BCE suba los tipos, los
problemas actuales de los mercados energéticos (sobre todo en Europa) y
los alimentos (dependencia, falta de competencia, exceso márgenes), más los
efectos negativos de la guerra en
Ucrania, no se evitan. Y por eso, la inflación apenas baja.
Así que el BCE sube
los tipos (la 5ª vez hoy), pero la
inflación sigue ahí, y sólo ha bajado un poco en los últimos 3 meses (del
10,6% en octubre al 8,5% en enero 2022). Conclusión: la vieja receta
monetaria es ineficaz frente a una inflación de costes,
agravada por la guerra en Ucrania. Pero no
verlo y persistir en la ortodoxia
tiene un alto coste, porque los altos tipos (una subida histórica: del 0
al 3,5% en 8 meses) van a frenar el crecimiento antes o después,
poniendo a las economías en riesgo de recesión. Sobre todo en Europa, donde la economía está estancada: el PIB no creció nada en el
4º trimestre de 2022 en la UE-27, según
Eurostat. Y sólo un mínimo +0,1% en los 19 paises de la zona euro. Pero es
que la actividad económica cayó a
finales de 2022 en varios paises europeos, algunos claves: Alemania
(-0,2%), Italia (-0,1%), Austria (-0,7%), Suecia (-0,6%), Chequia (-1,7%) o
Lituania (-1,7%), según Eurostat. Y los paises que no cayeron, apenas crecieron:
Francia (+0,1%), Bélgica (+0,1%), Portugal
y España (+0,2%).
Así que subir otra
vez los tipos es arriesgarse a empezar
el año 2023 con una recesión en Europa,
sin que a cambio se consiga doblegar la
inflación (hasta 2025). Y eso, porque el dinero más caro va a frenar (más) el consumo de las familias,
el principal motor del crecimiento), así como las ventas y la inversión de las empresas (otro motor de la
economía), aumentando además los costes de
la deuda de los paises, que tendrán menos márgenes para gastar y dar
ayudas, para reanimar el consumo, la inversión y las economías. Demasiados
daños sobre el crecimiento y el empleo para encima no aplacar la
inflación.
El primer efecto de las subidas de tipos ya lo sufren las familias en los últimos meses,
cuando tienen que revisar sus hipotecas,
ahora con mensualidades más altas. El Euribor (el precio del dinero al que se
prestan los bancos entre sí) lleva en positivo desde abril de 2022, tras estar
en negativo desde 2016. Y ha pasado de un mínimo del
-0,502% en diciembre de 2021 al
máximo de +3,337% en enero de 2023
(la subida más rápida en su historia). El problema es que este Euribor es el que se utiliza en el 75% de las hipotecas a tipo
variable (3,87 millones de hipotecas) para revisar anualmente (o
semestralmente) su pago. Y eso se traduce en que las familias que revisen su
hipoteca en febrero (una hipoteca tipo de 150.000 euros a 25 años, con una
revisión del Euribor+1%) tendrán que pagar
286 euros más al mes (3.432
euros más al año). Y como el BCE seguirá subiendo los tipos, el Euribor seguirá
subiendo (rozará
el 4% este año), con lo que las
futuras revisiones de hipotecas tendrán más subidas, sobre todo las que se revisen hasta agosto (cuando
el Euribor empezó a subir más).
Así que si las familias no tienen bastante con la subida de los alimentos (que no bajan
apenas), carburantes, luz, gas y casi
todo, ahora les sube la hipoteca, lo que frenará más su consumo, que
hasta ahora se mantenía al ralentí gracias a los ahorros y el aumento del
empleo. Y los que más sufrirán esta subida de tipos y del Euribor serán, otra
vez, las familias más vulnerables con
hipoteca: el Banco de España ya
alertó hace meses que el encarecimiento de las hipotecas hará que el 14% de las familias con hipoteca (unas 770.000
familias) se conviertan en “vulnerables”,
al subirles ahora los intereses a pagar
por encima del 40% de sus ingresos. Y aunque el Gobierno y la banca han
pactado un Código
de Buenas Prácticas (voluntario para las entidades), dirigido a reducir la subida de cuota en los
colectivos más vulnerables (con ingresos menores a 29.400 euros), la realidad
es que sólo van a beneficiar a 1 millón de los 3,5 millones de hipotecados. Y
además, si ahora van a pagar la misma
cuota, no más (a pesar de la
subida del Euribor), es a costa de más
años pagando la hipoteca, con lo que acabarán
pagando más intereses.
Otro problema de la subida de tipos y del Euribor es que se encarecen las nuevas hipotecas, lo
que perjudica también a las personas (sobre todo jóvenes) que están pensando en contratar una hipoteca para poder acceder
a una vivienda, dado que los alquileres están por las nubes (1.000 euros de
media, frente a 820 euros mensuales una hipoteca). Actualmente, los bancos
están tratando de “pillar”
a los nuevos clientes con hipotecas a
tipo fijo (el 75% de las nuevas), que son más caras (del 3,2%
al 3,70% las más baratas) y están subiendo (se vislumbran a un tipo entre el 4 y el 4,75% este año),
mientras todavía mantienen tipos atractivos en las hipotecas a tipo variable (Euribor+0,50 y hasta +0,60%), aunque
sólo para sus mejores clientes, que han de cumplir múltiples condiciones. Y
están aumentando las hipotecas mixtas (a
tipo fijo los primeros 5-10 años y luego variable).
Además de pagar más por la hipoteca, pasada o
futura, las familias ya sufren la subida
de tipos por las tarjetas de
crédito y por los créditos personales,
para comprar un coche, un electrodoméstico
o un viaje: el tipo medio ha subido un 12,6%, del 6,10 que costaban en
diciembre de 2021 al 6,87% en noviembre d 2022, según el Banco de
España.
Esta subida de tipos afecta también muy negativamente a las empresas, cuya deuda ascendía a
765.000 millones de euros a finales de 2022, según el Banco de
España. Los tipos de sus créditos suben con el Euribor a 3 meses, que ha
saltado de ser negativo (-0,523 en enero de 2022) a subir al +2,482% a finales
de enero. Eso se traduce en una fuerte
subida de los créditos a pymes (del 1,69% al 3,28% en noviembre para los
créditos de menos de 250.000 euros y del 1,29 al 3,20% en los créditos de
250.000 a 1 millón), y también en los créditos a grandes empresas (han subido del 1,04 al 2,90%), según el Banco de
España. Y si para muchas pymes era complicado financiarse, ahora lo será
más.
Y queda un tercer efecto negativo de la subida de tipos, sobre la deuda pública y el Presupuesto.
La subida de tipos encarece la colocación de la deuda pública de los paises y
en especial de España, que ha
alcanzado un récord de deuda (tras las ayudas públicas que han exigido la
pandemia y la inflación): alcanza ya los 1.503.799
millones de euros, el 115,6% del PIB
español, un récord histórico. Y el tipo del bono español a 10 años ha
subido del 0,76% en enero de 2022 al
3,30% que
había que pagar ayer para colocar esa deuda. Y eso significa que habrá que dedicar más recursos a pagar los intereses de esa deuda en 2023 (ya
estaba presupuestado pagar 31.275 millones en 2023), un dinero que no podrá ir
a gastos sociales o a inversiones públicas. Y eso contando con que el BCE siga ayudando a los paises del
sur de Europa (sobre todo a Italia y España) a colocar su deuda, evitando los problemas y la grave crisis de
la deuda que sufrimos en 2010.
En definitiva, demasiados
efectos negativos de una subida de tipos ineficaz, que puede abocar a
Europa a una recesión en la primera mitad de 2023. Y todo porque los
bancos centrales, independientes de los Gobiernos y a los
que nadie elige, se mantienen en sus viejas políticas monetarias restrictivas, vigilando sólo la
inflación y sin preocuparse por la recesión, los daños a familias, empresas y
Presupuestos. Reconocen que sus
políticas “son
dolorosas”, pero reiteran que no pueden hacer otra cosa contra la
inflación que llevar a las economías a “un
coma”, para cortar por lo sano. Unas políticas monetarias que siguen ancladas en
el pasado, mientras los
Gobiernos, incluidos los de derechas, han cambiado en estos años, abandonando
la austeridad que se aplicó en la crisis financiera y buscando ahora,
frente a la COVID y la inflación, reanimar
las economías con ayudas públicas.
El problema es que los Gobiernos y la mayoría de los
economistas no ponen en cuestión esta dañina subida de tipos, más en Europa, que
está estancada (mientras USA creció un 0,7% en el 4º trimestre de 2022).
Algunos sí, como el
Nobel norteamericano Joseph Stiglitz:
“subir los tipos más de lo necesario en
un intento quijotesco de controlar la inflación en poco tiempo no sólo
producirá sufrimiento ahora, sino que dejará cicatrices duraderas, sobre todo
en aquellas personas que tienen menos capacidad de soportar los efectos de
políticas desacertadas como éstas (…) Que la Reserva Federal USA tenga un
martillo no quiere decir que tenga que salir a destruir la economía a
martillazos…”. Una alerta clara.
Europa debía criticar
la actuación del BCE y avanzar en otros caminos para combatir la inflación.
El primero y fundamental, revisar a fondo los mercados energéticos,
sobre todo el mercado eléctrico, ampliando a todos los paises la excepción ibérica y el tope al gas,
que explica mucho por qué España tiene la menor inflación de la UE (5,8% en
enero). Y avanzar más rápidamente en las energías limpias, reduciendo el
consumo de petróleo y gas, a la vez que se fomenta la competencia en los
mercados energéticos, en manos de poderosas multinacionales que multiplican sus
márgenes a costa de todos. Y lo mismo en el
mercado alimenticio y las materias primas. En paralelo, Europa debería
aprobar un Fondo europeo de ayudas
(como el Fondo de Recuperación que se aprobó frente a la COVID), para familias
y empresas vulnerables, en lugar de que
cada país vaya por libre (los ricos, como Alemania, con más cuantía, y
otros, como España, a costa de disparar la deuda, que pagarán nuestros hijos y
nietos). Y desde luego, tratar de reanimar
las estancadas economías europeas, en
vez de provocar una recesión. Dejen de subir los tipos de interés.
